在政策上也会更加积极

2019-06-23 04:18栏目:股票
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  本文原标题:《东吴证券首席经济学家陈李:战术性看好股票,三大因素促进市场在三季度反弹》

  东吴证券在上海举办2019年中期策略会。东吴证券首席经济学家陈李表示,短期来看,经济形势危中有机,期待三季度反弹。而中长期来看,对经济持谨慎态度。整体而言战略性看好债券,战术性看好股票,消费和制造业具有结构性机会。

  陈李认为,尽管市场顾虑仍然存在,促进市场反弹的因素已经在慢慢浮现。他判断,三大因素正促进市场在三季度反弹。

  第一,预期6月底降准。首先,每年的6月底,资金价格都会出现季节性上升。其次,本月底有1.7万亿的存单到期,6600亿MLF到期。如果存款准备金率降1%,那就能够多释放15000亿的人民币,充分对冲和化解MLF和同业存单到期的压力。

  此外,在外部环境上也具备了降准备金的条件。最近一个星期,欧洲央行、美联储都释放了大量的鸽派信息,市场对美联储年内降息的预期已经从原来的1.1次提高到1.75次,欧元和美元应声而落。如果欧元和美元都比较弱,人民币汇率就没有很大压力,那么国内就具备了降准的外部条件。

  因此,内外部条件叠加影响下,预计6月底有一个百分点的全面降准,这是第一个推动反弹的因素。

  第二,经济下行趋势或使7月中的半年度经济工作会议上有更加积极的财政政策。陈李判断,由于5月份工业增加值大规模下降,固定资产投资大规模下滑,半年度的经济工作会议会提前到7月中,在政策上也会更加积极。

  实际上,专项债政策已经出来,鼓励财政基建。但专项债对基建的刺激作用不足,还需要更大规模的财政政策。包括增值税、所得税在内的税费减免,也包括对基建的投入、尽快落地家电、汽车补贴措施,发行特别国债等,提高中央财政的杠杆率。

  第三,中美谈判短期催化剂已实现。市场上基本认为6月底中美之间不会有任何协议,但忧虑的另外一面是,目前已经公告双方领导人在G20会议上见面,预计7月重启谈判。

  不过,陈李判断,从经济增长(工业增加值的同比增速),流动性宽松度(社融的同比增速),和中美关系(是否达成贸易协议)三个方面来看,三季度的市场预期都不会超过今年3、4月份,上证指数很难超过前期高点。

  陈李战略性看好债券,战术性看好股票。他说,债券的长期机会更大,股票的短期机会更大。这一判断的原因是,陈李对经济预期持谨慎看法。陈李认为,当前经济仍然处于下行轨道,主要的压力来自于企业家信心不足、房地产投资下降、地方财政紧张、出口萎缩。

  第一,企业家信心恢复需要时间。不论是中美摩擦,还是内需不振等其他种种因素,都使得企业家在投资上显著下降。

  第二,房地产投资下滑。5月地产销售数据有所下滑;1-5月施工竣工情况较好,但新购置土地金额、面积下降,如果这个趋势继续,房地产施工、竣工最高点可能在7-8月。预计到9月,施工竣工同比增速也会下降。今年四季度、明年一季度的房地产投资压力较大。

  第三,地方财政紧张,下半年可能出现城投债违约。三四线城市因中小银行融资萎缩有融资压力,并且要安抚当地企业、减少裁员。

  第四,出口萎缩。美国经济衰退预期越来越提前,GDP环比增速持续下降,美联储释放鸽派信号,原本预期2020年开始衰退,目前预计2019年年底就会进入衰退。即使没有中美贸易摩擦,我国对外出口规模也会逐渐萎缩和下滑。

  陈李非常看好消费和制造行业里面的龙头。原因是外资持股集中度非常高。当前,外资持股的市值规模不断上升,外资对于A股具有越来越大的影响力和定价权。第二,A股大多数消费行业的龙头公司估值低。在全球市场,行业头部效应非常明显,随着中国经济结构的稳定,行业逆袭的概率越来越小,行业龙头会有溢价。而之所以选择消费和制造业,是因为中国是全球最大的消费市场和生产工厂,这是A股市场上最有全球竞争力的企业。

  他认为,如果7月份财政发力,会利好汽车和器件行业。7月份重启中美谈判,最大的受益者是通讯和电子。这些行业都是短期反弹时看好,但具有结构性机会的仍然是消费和制造行业。

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